A公司是一家制造医疗设备的上市公司,每股净资产是4.6元,预期股东权益净利率是16%,当前

Question

A公司是一家制造医疗设备的上市公司，每股净资产是4.6元，预期股东权益净利率是16%，当前股票价格是48元。为了对A公司当前股价是否偏离价值进行判断，投资者收集了以下4个可比公司的有关数据。

可比公司名称

市净率

预期股东权益净利率

甲

8

15%

乙

6

13%

丙

5

11%

丁

9

17%

要求：

（1）使用市净率（市价/净资产比率）模型估计目标企业股票价值时，如何选择可比企业？

（2）使用修正市净率的股价平均法计算A公司的每股价值。

（3）分析市净率估价模型的优点和局限性。

Answer 1

正确答案：
1）市净率的驱动因素有增长率、股利支付率、风险（权益资本成本）和股东权益净利率，选择可比企业时，需要先估计目标企业的这四个比率，然后按此条件选择可比企业。在这四个因素中，最重要的是驱动因素是股东权益净利率，应给予足够的重视。
（2）根据可比企业甲企业，A公司的每股价值＝8/（15%×15%）×16%×100×4.6＝39.25（元）
根据可比企业乙企业，A公司的每股价值＝6/（13%×100）×16%×100×4.6＝33.97（元）
根据可比企业丙企业，A公司的每股价值＝5/（11%×100）×16%×100×4.6＝33.45（元）
根据可比企业丁企业，A公司的每股价值＝9/（17%×100）×16%×100×4.6＝38.96（元）
A企业的每股价值＝（39.25＋33.97＋33.45＋38.96）/4＝36.41（元）
（3）市净率估价模型的优点：首先，净利为负值的企业不能用市盈率进行估价，而市净率极少为负值，可用于大多数企业。其次，净资产账面价值的数据容易取得，并且容易理解。再次，净资产账面价值比净利稳定，也不像利润那样经常被人为操纵。最后，如果会计标准合理并且各企业会计政策一致，市净率的变化可以反映企业价值的变化。
市净率的局限性：首先，账面价值受会计政策选择的影响，如果各企业执行不同的会计标准或会计政策，市净率会失去可比性。其次，固定资产很少的服务性企业和高科技企业，净资产与企业价值的关系不大，其市净率比较没有什么实际意义。最后，少数企业的净资产是负值，市净率没有意义，无法用于比较。