B公司为一上市公司,适用的企业所得税税率为25%。打算在今年为一个新投资项目筹资6000万

Question

B公司为一上市公司，适用的企业所得税税率为25%。打算在今年为一个新投资项目筹资6000万元，该项目当年建成并投产。预计该项目投产后今年息税前利润会达到1000万元。现有甲、乙两个方案可供选择：甲方案为按照面值的120%增发票面利率为6%的公司债券；乙方案为增发200万股普通股。假定各方案的筹资费用均为零，且均在今年1月1日发行完毕。如果不投资这个项目，今年的利息费用为100万元，普通股股数为800万股。

要求：

(1)计算甲方案下，今年的利息费用总额；

(2)计算甲乙两个方案的每股收益无差别点息税前利润；

(3)用EBIT--EPS分析法判断应采取哪个方案，并说明理由；

(4)如果明年的利息费用不变，普通股股数也不变，息税前利润增长率为10%，计算明年的每股收益增长率。

Answer 1

正确答案：
(1)甲方案下，今年的利息费用总额=100+6000/120%×6%=400(万元)
(2)设甲乙两个方案的每股收益无差别点息税前利润为w万元，则：
(W-400)×(1—25%)/800=(W-100)×(1—25%)/(800+200)
(W-400)/800=(W-100)/1000
解得：W=(1000×400-800×100)/(1000-800)=1600(万元)
(3)由于筹资后的息税前利润为1000万元，低于1600万元，所以，应该采取发行普通股的筹资方案，理由是这个方案的每股收益高。
(4)明年的财务杠杆系数
=今年的息税前利润/今年的税前利润=1000/(1000-100)=1．111
明年的每股收益增长率=1．111×10%=11．11%
或者：今年的每股收益=(1000-100)×(1—25%)/1000=0．675(元)
明年的每股收益=[1000×(1+10%)-100]×(1—25%)/1000=0．75(元)
明年的每股收益增长率=0．75/0．675—1=11．11%