如果该公司在6月2日不卖出空头期货合同而是直接利用多头期货合同进行实物交割的话，这样是不是更划算呢？3月26日，大豆的现货价格为每吨1980元。某饲料企业为了避免将来现货价格可能

Question

如果该公司在6月2日不卖出空头期货合同而是直接利用多头期货合同进行实物交割的话，这样是不是更划算呢？
3月26日，大豆的现货价格为每吨1980元。某饲料企业为了避免将来现货价格可能上升，从而提高原材料的成本，决定在大连商品交易所进行大豆套期保值交易。而此时大豆8月份期货合约的价格为每吨1920元，基差为60元/吨，该企业于是在期货市场上买入10手8月份大豆合约。6月2日，他在现货市场上以每吨2110元的价格买入大豆100吨，同时在期货市场上以每吨2040元卖出10手8月份大豆合约对冲多头头寸。从基差的角度看，基差从3月26日的60元/吨扩大到6月2日的70元/吨。（注：1手=10吨）
交易情况：3月26日，现货市场：大豆现货价格1980元/吨；期货市场：买入10手8月份大豆合约，价格1920元/吨。基差60元/吨。6月2日，现货市场：买入100吨大豆价格2110元/吨；期货市场：卖出10手8月份大豆合约：价格2040元/吨。基差70元/吨。
套利结果：现货市场亏损130元/吨，期货市场盈利120元/吨，共计亏损10元/吨。
净损失：100×130-100×120=1000元。
点评：在该例中，现货价格和期货价格均上升，在期货市场的盈利在很大程度上抵消了现货价格上涨带来的亏损。饲料企业获得了较好的套期保值结果，有效地防止因原料价格上涨带来的风险。但是，由于现货价格的上升幅度大于期货价格的上升幅度，基差扩大，从而使得饲料企业在现货市场上因价格上升买入现货蒙受的损失大于在期货市场上因价格上升卖出期货合约的获利，盈亏相抵后仍亏损1000元。这是基差的不利变动引起的，是正常的。


对于这个例子，如果该饲料公司在6月2日不卖出空头期货合同而是直接利用多头期货合同进行实物交割的话，这样是不是更划算呢？
如果直接进行实物交割，现金流就是-1920元/吨；如果进行对冲的话，现金流就是-1920-2110+2040=-1990元/吨。由此可以看出，对冲比实物交割有更多的现金流出企业，所以如果该饲料公司在6月2日不卖出空头期货合同而是直接利用多头期货合同进行实物交割的话，这样是不是更划算呢？
饲料公司在6月2日为什么就非要卖出呢？饲料公司只是想买大豆这样实物。饲料公司在3月26日买入大豆多头期货合同，到了6月2日，饲料公司就拿着这份大豆多头期货合同、直接到期货市场上买入大豆就是了？期货市场不也可以进行实物交割吗？干嘛非要把大豆卖出去？这样的话，饲料公司就不用在现货市场上买入大豆了。

Answer 1

这个案例是个买入套期保值操作案例， 其主旨是揭示 基差变动对套期保值效果的影响。 如果单纯考虑价格的话 ，理论上按照你所说的 企业 买入期货合约之后 不平仓卖出 而是选择到期交割接货也是可以的，但是在实际操作中 企业要考虑 几个方面：1 期货仓单大豆品级质量是否符合企业实际需求 2 大豆交割库都在大连地区，企业交割操作 考虑运费等成本是否划算 3 交割结算价 与期货盘面盈亏 结合后 交割是否有利润，还是会造成比基差损失10元 更大的亏损。
另外 饲料企业需求的是豆粕 而非大豆。