请教:2010年期货从业考试《期货基础知识》过关冲刺试卷(6)第4大题第19小题如何解答?

Question

【题目描述】

第 159 题香港恒生指数期货最小变动价位涨跌每点为50港元，某交易者在4月20日以11950点买入2张期货合约，每张佣金为25港元。如果5月20日该交易者以12000点将手中合约平仓，则该交易者的净收益是（　）　港元。

【我提交的答案】：

【参考答案与解析】：

正确答案：C

答案分析：

该交易者的净收益=(12000-11950)×50×2-25×2×2=4900(港元)。

【我的疑问】（如下，请求专家帮助解答）

为什么是25×2×2，而不是25*2

Answer 1

该交易者的净收益=(12000-11950)×50×2-25×2×2=4900(港元) 在发达的市场经济体系中， 期货交易与现货交易 远期交易共同构成各有分工而又密切联系的多层 次的交易体系。期货交易的对象是标准化的期货合约，是由期货交易所统一制定的，规定在将来 某一定的时间和地点交个一定数量和质量商品的标准化合约。 期货交易与现货交易区别 期货交易 交易对象 交割时间 交易目的 交易场所与方式 计算方式 标准化合约 存在时间差，商流和物流分离 转移风险或追求风险收益 交易所集中交易公开竞价 每日无负债结算 现货交易 商品 即时或很短时间内成交，商流 和物流在时空上基本一致 获得或让渡商品所有权 场所和方式无特定限制 一次性结算为主货到付款或分 期结算为辅 期货交易与远期交易的区别 期货交易 交易对象 交易目的 功能作用 履约方式 信用风险 保证金制度 标准化合约 转移风险或追求风险收益 规避风险或价格发现 对冲平仓 到期交割 非常小 合约价值的 5%—10% 远期交易 非标准化合约，合同要素由买 卖双方商定 获得或让渡商品所有权 具有一定的转移风险的作用 商品交收 较高 双方协商定金 期货交易的特征：1 合约标准化 2 杠杆机制 3 双向交易和对冲机制 4 当日无负债结算制度 5 交易 集中化 国际期货品种有商品期货（农产品期货-金属期货-能源期货）到金融期货（外汇期货-利率期货股指期货）天气期货 选举期货等期货品种 交易所 上海期货交易所 大连商品交易所 郑州商品交易所 交易品种 铜 铝 天然橡胶 燃料油 锌 黄金 黄大豆 1 2 号 豆粨 豆油 玉米 棕榈油 LLDPE 硬冬小麦 优质强筋小麦 棉花 白糖 菜籽油 PTA 结算会员按照业务范围分为与交易结算会员 全面结算会员和特别结算会员。 交易结算会员只能为 其受托客户办理结算 交割业务。全面结算会员既可以为其受托客户，也可以为与其签订结算协议 的交易会员办理结算 交割业务。特别结算会员只能为与其签订结算协议的交易会员办理结算 交 割业务。 价格发现的特点：预期性、连续性、公开性、权威性。 期货投资者可以分为套期保值者 投机者和套利者 套期保值者：是指那些通过期货合约的买卖将现货市场面临的价格风险转移的机构和个人。 期货投机者：是指在期货市场上以获取价差收益为目的的期货交易行为。按交易部位分，可分为 多头投机者和空头投机者， 按交易量大小 分为大投机者与小投机者 按价格预测方式分为 基本分 析派和技术分析派 按投机每笔交易的持仓时间分为一般交易者 当日交易者和抢帽子交易者 期货套利者：是指利用相关市场或相关合约之间的价差的变化，在相关市场或相关合约上进行交 易方向相反的交易吗，以期价发生有利变化而获利的交易行为。一般套利方式包括跨时期套利 期 现套利 跨品种套利和跨市场套利 期货交易的交割方式分别为实物交割和现金交割两种， 商品期货 股票期货 外汇期货 中长期利率 期货通常采取实物交割方式，股票指数期货和某些短期利率期货采用现金交割方式。 股票指数期货合约是以股票价格指数作为标的物的期货合约。股票价格指数反映的是一揽子股票 组合的平均价格水平，其变动可以衡量股市行情。 股票期货是以单只股票或窄基股票指数作为标的物的期货合约。 保证金制度：是指在期货交易中，任何交易者必须按照其所买卖期货合约价值的一定比例（通常 为 5%-10%）缴纳资金，用于结算和保证履约。保证金分为结算保证金和交易保证金。结算保证金 是指会员为了交易结算，在交易所专用结算账户预先准备的资金，是未被合约占用的保证金。交 易保证金是指会员在交易所专用结算账户中确保合约履行的资金，是已被合约占用的保证金。 期货交易所应当建立保证金管理制度。保证金管理制度应当包括下列内容：1 向会员收取保证金 的标准和形式 2 专用结算账户中会员结算准备金最低余额 3 当会员结算准备金余额低于期货交易 所规定最低余额时的处置办法。 “熔断”制度有两种表现形式，分别是“熔而断”和“熔而不断” ，前者是指当价格触及熔断点后， 在随后的一段时间内停止交易，后者是指当价格触及熔断点后，在随后的一段时间内仍可继续交 易，但报价限制在熔断点之内。熔断机制启动后的连续 5 分钟内，该合约买卖申报在熔断价格区 间内继续撮合成交。5 分钟后，熔断机制终止，涨跌停板幅度生效。2 股指期货合约申报价触及熔 断价格未持续 5 分钟，第一节交易结束的，在第二节交易开始后重新进行熔断检查。3 熔断机制 启动后不足 5 分钟，第一节交易结束的，熔断机制终止，第二节开始后，涨跌停板幅度生效。4 收市前 30 分钟，不设熔断制度，熔断制度启动的，终止执行 5 每日只启动一次熔断制度 结算担保金制度：是指结算会员依交易所规定缴存的，用于应对结算会员违约风险的共同担保资 金。结算准备金包括基础结算担保金和变动结算担保金。基础结算担保金是指结算会员参与交易 所结算交割业务必须缴纳的最低结算担保金数额。变动结算担保金是指结算会员结算担保金中超 出基础结算担保金的部分，随结算会员业务量的变化而调整。 风险准备金制度：是指期货交易所从收取的期货交易手续费中提取一定比例的资金，作为确保交 易所担保履约的备付金的制度。 停止限价指令：是指当市场价格达到客户预先设定的触发价格时，即变为限价指令予以执行的一 种指令。 集合竞价采用最大成交量原则，即以此价格成交能够得到最大成交量。 开盘集合竞价中的未成交申报单自动参与开市后竞价交易。 客户对交易结算单记载事项有异议的，应当在下一交易日开市前向期货公司提出书面异议。 会员如对结算结果又异议，应在第二天开市前 30 分钟以书面形式通知交易所，遇特殊情况，会员 可在第二天开市后两小时内以书面形式通知交易所。 当日结算价：郑州商品交易所，大连商品交易所，上海期货交易所规定，当日结算价是指某一期 货合约当日成交价格按照成交量的加权平均价；当日无成交价格的，以上一交易日的结算价作为 当日结算价。而中国金融期货交易所规定，当日结算价是指某一期货合约最后一小时成交价格按 照成交量的加权平均价。 实物交割结算价：是指在实物交割时商品交收所依据的基准价格。郑州商品交易所所采用滚动交 割方式，其实物交割价为期货合约配对日的结算价。上海期货交易所采用集中交割方式，其交割 结算价为期货合约最后交易日的结算价，但黄金期货的交割结算价为该合约最后 5 格有成交交易 日的成交价格按照成交量的加权平均价。 大连商品交易所滚动交割的交割结算价为配对日结算价， 集中交割的交割结算价是期货合约自交割月第一个交易日至最后交易日所有成交价格的加权平均 价。 股指期货交割结算价为最后交易日标的指数最后 2 小时的算术平均价。 期货转现货是指持有方向相反的同一种品种同一月份合约的会员协商一致并向交易所提出申请， 获得交易所批准后，分别将各自持有的合约按双方商定的期货价格（该价格一般应在交易所规定 的价格波动范围内）由交易所代为平仓，同时，按双方协议价格与期货合约标的物数量相当品种 相同方向相同的仓单进行交换的行为。 套期保值操作原则：1 种类相同或相关原则 2 数量相当或相当原则 3 月份相同或相近原则 4 交易 方向相反原则 买入套期保值时，基差走强，期货市场和现货市场不能完全盈亏相抵，存在净损失。 基差交易是指以某月份的期货价格为计价基础，以期货价格加上或减去双方协商同意的基差来确 定双方买卖现货商品的价格的交易方式。 套期保值交易的发展：1 保值者不再单纯地进行简单自动保值 2 保值者不一定要等到现货现货交 割才完成保值行为 3 将期货保值视为风险管理工具 4 将保值活动视为融资管理工具 5 将保值活动 视为重要的营销渠道。 期货投机的原则：1 充分了解期货合约 2 制定交易计划 3 确定获利和亏损限度（在决定是否买多 或卖空期货合约的时候，交易者应该事先为自己确定一个最低获利目标和所期望承受的最大亏损 限度。 确定投入的风险资本（1 要分散资金投入，而不是集中用于某一笔交易，这样有利于减 ）4 少风险性 2 持仓应限定在自己可以完全控制的数量之内 3 应有长远的眼光，为可能出现的新交易 机会留出一定数额的资金，应根据市场行情的实际变化做出战略调整，保持一定的灵活性和应变 能力，做到既计划行事，又不墨守成规） 建仓阶段：1 选择入市时机 首先，应采取基本分析法 其次，权衡风险和获利前景只有获利的概 率较大时才能入市 最后，决定入市的具体时间 只有在市场趋势已经明确上涨时，才买入期货合 约在市场趋势已经明确下跌时，才卖出期货合约 如果趋势不明朗或不能判断市场发展趋势，就不 要匆忙建仓 2 平均买低和平均卖高策略 3 金字塔式买入卖出 4 合约交割月份的选择 平仓阶段：投机者建仓后应该密切关注市场行情的变动，适时平仓。1 掌握限制损失 滚动利润的 原则 2 灵活运用止损指令（止损指令的价格不能太接近于当时的市场价格，以免价格稍有波动就 不得不平仓，止损单中价格的选择，可以利用技术分析法来确定） 做好资金和风险管理：资金管理是指资金的配置问题。它包括：投资组合的设计 在各个市场上应 分配多少资金去投资 止损点的设计 报偿与风险比的权衡 在经历了成功阶段或挫折阶段之后采 取何种措施，以及选择保守稳健的交易方式还是积极大胆的方式等方面。资金账户的大小 投资组 合的搭配记忆在每笔交易中的金额配置等等，都能影响到最终的交易效果。1 一般性的资金管理 要领：投资额应限定在全部资本的 1/3-1/2 以内为宜，投资者单个市场的最大交易资金应控制在 总资本的 10%-20%以内 3 在单个市场中的最大总亏损金额宜限制在总资本的 5%以内 在任何一个市 场群类上所投入的保证金总额必须限制在总资本的 20%-30%以内 上述要领在国际期货市场上是 比较通行的，不过也可以加以修正以适合各个交易者的具体需要。 期货投机者主张纵向投资分散化，是指选择少数几个熟悉的品种在不同的阶段分散资金投入。 在套利指令种类上，套利者可以选择市价指令或限价指令，如果要撤销前一笔套利交易的指令， 则可以使用取消指令。在使用限价指令进行套利时，需要注明具体的价差和买入卖出期货合约的 种类和月份。该指令的优点在于可以保证交易者以理想的价差进行套利，但是由于限价指令只有 在价差达到所设定时才可以成交，因此使用该指令不能保证能够立即成交。 买进套利是买较高的一腿卖出较低的一腿，价差扩大，出现净盈利。 在进行牛市套利中时，需要注意一点是：在正向市场上，牛市套利的损失相对有限而获利潜力巨 大。 套利的分析方法：1 图标分析法，它并不注重绝对的价格水平，而是在图表中标出价差的数值， 以历史价差作为进行套利分析的依据 2 季节性分析法 3 相同期间供求分析法 《中华人民共和国外汇管理条例》规定的外汇范围包括：1 外国货币，包括纸币铸币 2 外币支付 凭证，包括汇票银行存款凭证邮政储蓄凭证等 3 外币有价证券包括政府债券公司债券股票等 4 特 别提款权欧洲货币单位 5 其他外汇资产。 外汇汇率是用一个国家的货币折算成另一个国家的货币的比率 比价或价格， 也可以说是以本国货 币表示的外国货币的“价格” 外币期货报价取最后 4 位数作为报价点数。 利率期货是指以利率工具为标的物的期货合约。利率期货可以分为短期利率期货和中长期利率期 货。通常将国债偿还期限不超过 1 年的国债称为短期国债，而将国债偿还期限在 1 年以上的国债 称为中长期国债，在美国通常将偿还期限在 1 至 10 年之间的国债视作中期国债，将偿还期限在 10 年以上的国债视作长期国债。 短期国债通常采用贴现方式发行，到期按照面值进行兑付。报价采取指数式报价。现金交割，最 终结算价是根据最后交易日（合约月份第三个星期三）当天现货市场上 91 天期国债拍卖贴现率的 加权平均计算的，将 100 减去这一加权平均拍卖贴现率就是最终结算指数。 中长期国债通常是附有息票的附息国债。通常这种附息国债的付息方法是在债券期满前，按照票面 利率每半年付息一次， 最后一笔利息在期满之日与本金一起偿付。 报价采用价格报价法。 实物交割， 由于中长期国债的应付利息 （从上次付息日至交割日之间自然产生的利息） 是在交割时另行计算的， 因此国债期货交易中的成交价是不包括应付利息的。 多头套期保值是为了防止未来因市场利率下降而导致债务融资相对成本上升或未来买入债券或 债权的成本上升（或未来收益率下降） ，而在利率期货市场买入相应的合约。 股票指数，是衡量和反映所选择的一组股票的价格变动指标。不同股票市场有不同的股票指数， 同一股票市场也可以有多个股票指数。比较有代表的股票指数：道琼斯平均价格指数，标准普尔 500 指数，道琼斯欧洲 STOXX50，香港恒生指数（采用加权平均法计算） ，沪深 300 指数（是指国 内沪深两家证券交易所联合发布反映 A 股市场整体走势的指数，300 只指数成分从沪深两家交易 所选出。沪深 300 指数以 2004 年 12 月 31 日为基日，以该日 300 只成分股的调整市场为基期，基 期指数定为 1000 点，成分股名单每半年定期调整一次） 持仓限额制度：会员和客户的股指期货合约持仓限额具体规定为，进行投机交易的客户号某一合 约单边持仓限额为 100 手，某一合约结算后单边总持仓量超过 10 万手的，结算会员下一交易日该 合约单边持仓量不得超过该合约单边总持仓量的 25%，进行套期保值交易和套利交易的客户号的 持仓按照交易所有关规定执行，不受该持仓限额限制，会员客户持仓达到或者超过持仓限额的， 不得同方向开仓交易。 结算价：在股指期货交易中，大多数交易所采用当天期货交易的收盘价作为当天的结算价。沪深 300 股指期货当日结算价是某一期货合约最后一小时成交价格按照成交量的加权平均价，计算结 果保留至小数点后一位。 股指期货的交割结算价通常是依据现货指数来确定的，可以有效的保证期指与现值的到期趋同， 交割结算价的选区不同交易所存在差异。中国香港的恒生指数期货采取最后交易日现值每 5 分钟 报价的平均值整数为交割结算价。 沪深 300 股指期货合约的相关规定是：股指期货合约采用现金交割方式，股指期货合约最后交易 日收市后，交易所以交割结算价为基准，划付持仓双方的盈亏，了结所有未平仓合约。交割结算 价为最后交易日标的指数最后两小时的算术平均价，计算结果保留至小数点后两位。