(一)某公司目前的资本包括每股面值1元的普通股800万股和利率为10%的3000万元的债务。该公司拟投产

Question

（一）某公司目前的资本包括每股面值1元的普通股800万股和利率为10%的3000万元的债务。该公司拟投产一新产品，该项目需投资4000万元，预计每年可增加息税前利润400万元。该项目的备选筹资方案有两个：(1)按11%的利率发行债券。(2)按每股20元的价格增发普通股。公司目前的息税前利润为1600万元，公司适用的所得税税率为25%，证券发行费忽略不计。要求：1．计算按不同方案筹资后的每股收益。2．计算债券筹资和普通股筹资的每股收益无差别点。3．计算筹资前的财务杠杆和分别按两个方案筹资后的财务杠杆。4．根据计算结果说明应采用哪一种筹资方式？为什么？

Answer 1

正确答案：

（一）

1.EPS（权益）=[(1600+400)－3000×l0%](l－25%)／[800+(4000/20)]=1.275（元／股）

EPS（债务）=[(1600+400)-3000×l0%－4000×11%](1－25%)/800=1.181（元／股）

2.(EBIT－3000×10%)(1－25%)／[800+(4000/20)]=(EBIT－3000×l0%－4000×11%)(1－25%)/800

得：EBIT=2500（万元）

3．筹资前的DFL=1600/(1600－3000×10%)=1.23

筹资后的DFL（权益）=2000／(2000－3000×l0%)=1.18

筹资后的DFL（债务）=2000／（2000－3000×l0%-4000×11%）=1.59

4．结论：权益筹资较优